Il fattore Quality

All’interno delle strategie di investimento fattoriale, l’ultimo elemento che prendiamo in considerazione è il QUALITY.  

Secondo la definizione accademica, lo stile QUALITY tende a catturare società il cui business è ben definito e caratterizzato da vantaggi competitivi riscontrabili: pertanto i gestori concentreranno la propria attenzione su società che possiedono un basso livello di leverage, utili stabili e alta profittabilità. 

Ci sono punti di contatto tra la metodologia VALUE e QUALITY?

Assolutamente sì, in quanto entrambe utilizzano i fondamentali delle aziende; successivamente QUALITY approfondisce alcuni aspetti di analisi del business.

In ambito accademico “quality” è definito, forse impropriamente, come un fattore difensivo, nel senso che tende a presentare i risultati migliori nei periodi di contrazione economica (la quarta ed ultima fase del ciclo) in quanto i modelli operativi di queste società dovrebbero rimanere redditizi a prescindere dal ciclo economico; probabilmente la definizione migliore è omogeneità tra un ciclo economico e l'altro, con un comportamento che è tendenzialmente abbastanza difensivo nelle fasi di rallentamento, ma che beneficia anche dei rialzi in quelle di crescita. 

Ovviamente anche questo stile di investimento deve essere approcciato in modo metodico e disciplinato, valutando periodicamente le caratteristiche di bilancio delle società ed effettuando revisioni di portafoglio periodiche al fine di mantenere sempre un portafoglio ben orientato sulle caratteristiche di cui sopra.

L’analisi storica delle performance cosa evidenzia?

Per le caratteristiche espresse in precedenza, la sovraperformance è evidente nel tempo, sebbene in leggera contrazione nell’ultimo periodo; si evince dal grafico che l’operato delle Banche centrali ha favorito alcune società ed i relativi business, permettendo un miglioramento significativo dei dati contabili, ma negli anni successivi tali società hanno iniziato a camminare con le proprie gambe ricorrendo sempre meno alla leva finanziaria e questo pone i titoli dello stile QUALITY maggiormente al riparo dalla sensitività rispetto ai tassi d’interesse (tema ricorrente nel corso di quest’anno).

Certo è che non sempre la qualità di un’azienda si manifesta nel prezzo di borsa, soprattutto quando elementi esogeni al mondo finanziario e correlati all’emotività umana, influenzano i valori di mercato; pertanto non c’è stupirsi se nel corso di alcuni periodi la qualità non emerga.

La cosa più importante è effettuare sempre un check up del proprio portafoglio giudicandolo oggettivamente ed il più asetticamente possibile attraverso le metriche di bilancio esposte in questa e nelle puntate precedenti: QUALITY e VALUE sono le due parole d’ordine che alcuni veterani investitori americani (Warren Buffett, Benjamin Graham, Jeremy Grantham della Grantham, Mayo & Van Otterloo (GMO) o l'economista Robert Novy-Marx) hanno imposto nel proprio stile d’investimento e la storia ne dimostra i risultati.