Il fattore momentum

Proseguiamo nell’analisi dei fattori di investimento.

Nella prima puntata abbiamo definito cosa si intende per “factor investing” e volendo rendere concreto un concetto che potrebbe non essere così immediato, possiamo presentare questa equazione: i fattori stanno all’allocazione come i macronutrienti stanno al cibo. Una dieta bilanciata dovrebbe comprendere tutti principali macronutrienti come un portafoglio bilanciato dovrebbe diversificare su differenti fattori di investimento.

Come si comportano i fattori durante varie fasi del ciclo economico?

Rispondere a questa domanda è importante ed un gestore di portafoglio, all’interno di un processo di asset allocation, deve sapere privilegiare l’esposizione a quei fattori che reagiscono meglio alla fase del ciclo in cui si trova ad operare, secondo questo grafico.

Titoli definiti “ad alto momentum” sono caratterizzati da elevate performance registrate in un periodo di tempo circoscritto e relativamente breve (tipicamente gli ultimi 6 / 12 mesi);  il gestore concentrerà la propria attenzione su questi titoli in quanto evidenza empirica e studi accademici confermano che la loro sovraperformance rispetto al mercato tende a continuare nel successivo breve termine.

La tabella dimostra un esempio chiaro in cui quasi sempre il MOMENTUM ha superato in modo evidente la performance del parent index MSCI WORLD.

Come per tutte le strategie, anche questo processo deve essere metodologico e disciplinato, ovvero applicato e controllato periodicamente in modo tale da ottenere in ogni momento il portafoglio più performante; è banale sottolinearlo ma è chiaro che la persistenza di un trend non è perpetua, altrimenti avremmo solo azioni che salgono ed altre che scendono.  E’ sempre necessario, inoltre, valutare l’opportunità o meno di compiere continue operazioni di fine tuning che potrebbero far lievitare i costi di ribilanciamento del portafoglio.

Se volessimo individuare il momento più opportuno per applicare questa strategia all’interno di un contesto economico, allora certamente la fase di espansione conclamata del ciclo risulta essere la fase migliore per l’implementazione, in quanto è proprio nella seconda fase della congiuntura in cui i titoli della ripresa hanno registrato performance migliori e per tale motivo saranno considerati “in tendenza”, mentre i "titoli value” inizieranno a registrare parametri troppo cari.

Nel corso dell’ultimo biennio post Covid, attraverso le strategie momentum i gestori hanno individuato alcuni trend settoriali e geografici che hanno realizzato performance esplosive, ma in questa sede è doveroso ricordare anche la specificità del contesto in cui ci si trovava, ovvero di tassi bassi o in discesa (attraverso il QE), attraverso cui i titoli growth (TECH, HEALTH CARE, BIOTECH) hanno recitato un ruolo di prim’attore durante la Stay-at-home-economy.