Picco di inflazione e utili: cosa aspettarsi

Il picco di inflazione americana confermato la scorsa settimana sposta il focus del mercato dall’inflazione agli utili, con il mercato che si è portato avanti con tagli significativi sui multipli azionari intorno al -10%.

Venerdì è iniziata la reporting season americana, con analisti e aziende che hanno già tagliato del 6.5% le attese di crescita per il quarto trimestre, portandole a -3.9%, valore superiore alla media dei cali a 5-10-15 e 20 anni. Le crescite utile per il 2022 sono state portate a +4.8%, mentre quelle per il 2023 a +4.6%, rispetto al +5% atteso a fine anno.

I primi risultati usciti venerdì sono stati quelli delle banche statunitensi, che registrano margini d’interesse netti record, a evidenziare come il rialzo tassi abbia aumentato la reddittività delle banche. In particolare:

1. Wells Fargo ha riportato un utile per azione del 3,14%, guidato dal margine d’interesse che è cresciuto di 31 basis points. Un risultato superiore alla stima del consenso del 3%. La banca si attende che i margini crescano di un ulteriore circa 10% nel 2023, leggermente al di sotto delle stime del consenso.
2. JPM ha riportato utili meglio delle attese, un risultato questo guidato da una più forte espansione del margine di interesse netto che è stato del 2.47%, cresciuto di 38 punti base quarto su quarto e 20 centesimi sopra al consensus. I robusti guadagni hanno portato a un rendimento sul patrimonio al 20% e hanno consentito all'azienda di raggiungere l'obiettivo del 13% CET1 con un trimestre di anticipo, riprendendo i piani di riacquisti di azioni proprio in questo trimestre. Per il 2023 JPM ha fornito guidance leggermente peggiori del consensus.
3. Bank of America ha riportato un EPS del 4° trimestre superiore al consenso. Il ritmo è stato dato da risultati migliori del previsto in commissioni attive, poiché le vendite e le negoziazioni superiori alle previsioni sono state controbilanciate da una minore attività di investment banking e commissioni di gestione patrimoniale. Il margine di interesse netto del 2,22% è aumentato di 16 punti base rispetto al 3° trimestre, sebbene sia stato inferiore alla stima di consenso.

Per quanto concerne le attese sugli utili europei, per il Q4 sono attese crescite degli utili del +14.4%, in revisione negativa rispetto alle attese del 21% di fine novembre. Per il 2022 la crescita attesa è del +19.7%.

In conclusione, il mercato azionario con la correzione del 2022 ha già iniziato a scontare un taglio utili superiore al 10% sia negli Stati Uniti che in Europa. Una reporting season supportiva, come per ora confermato dalle banche, accompagnata da una FED un po’ meno aggressiva, aiutata da un’inflazione che sta rientrando, sono i catalyst di ripresa dell’azionario. Ripresa che è sostenuta dalla diffusa negatività che continua ad aleggiare fra gli investitori.