Le cronache di Bole | Novembre 2020

The Red Hot China Quants

In concomitanza con il lancio della piattaforma Tripod BoLe, diamo inizio a questa serie di articoli sulle strategie Alpha asiatiche, in cui presenteremo le migliori opportunità che vediamo emergere attualmente nella regione interessata. In questo pezzo di inaugurazione, inizieremo con il tema più caldo attualmente, ovvero le strategie market neutral per investire in azioni A cinesi guidate dall'intelligenza artificiale

Perché tutto questo clamore?

I driver, facili da identificare, ci sono tutti. Una partecipazione dell’80% di investitori retail cinesi, un mercato dei derivati in via di sviluppo, semi-limitato ma che si sta aprendo all’accesso ed alla copertura istituzionale ed estera, un fatturato 5 volte il NYSE, e l'elenco può continuare. E anche gli operatori che sono presenti da più tempo fanno la loro parte. Circa il 35-40% di rendimento lordo annuo rivendicato sul lungo periodo con un consistente 15% netto, dopo aver sostenuto il famigerato 10-15% di costo di copertura annuo, grazie ad una ostinata backwardation sul CSI 300/500 che si traduce in alcuni costosi swap.

Quello che dicono di fare rispetto a quello che fanno effettivamente

La maggior parte dei player esistenti ha pedigrees molto forti. I protetti dei giganti quantistici globali sono aumentati con l’intelligenza artificiale domestica e la supremazia dei dati alternativi cinesi. È piuttosto facile per gli allocators concedere loro i benefici del dubbio, anche se la maggior parte sono in realtà una scatola nera. Dai BGI-ers (Barclays Global Investors, gestori azionari quantitativi che sono stati acquisiti da BlackRock), ai discepoli del modello di asset pricing Fama French, ai modelli di riconoscimento dei pattern “machine-enhanced '' ad alta frequenza, aggirando la regola T + 1 con gli inventari, la maggior parte ha affermato che i principali peggioramenti delle performance, devono ancora essere visti, soprattutto se non assisteremo a nuove strategie alfa effettivamente aggiunte a un ritmo sostenuto. Sebbene i numeri finora non possano mentire, quanto siano "sofisticati" questi segnali deve ancora essere visto e provato. Una cosa tuttavia è certa, l'ampiezza e la profondità del mercato, con caratteristiche localizzate uniche, offrono ancora ampie opportunità agli addetti ai lavori e possibilmente spazio per miliardi di dollari di partecipare alla festa.

Avvertenze

L' “AI” in termini finanziari non è altro che un modo glorificato di utilizzare i dati del passato per prevedere il futuro. In un mercato in rapida evoluzione come la Cina, che corre a una velocità e con un’ampiezza mai viste nella storia dell'umanità, la rilevanza dei dati e degli approfondimenti più datati (letti a 3-5 anni) è certamente in dubbio, per non parlare di quanto possano essere trasparenti e strutturalmente appropriati. I big data alternativi, d'altra parte, sono certamente molto più solidi e analizzati in profondità in Cina e molto spesso vengono indicati come i veri driver del risultato quando vengono utilizzati per prevedere aspetti comportamentali e inefficienze di breve periodo generati da investitori al dettaglio che dominano il trading. Quindi, quanto siano consistenti e coerenti, in assenza di una trasparenza che per ovvie ragioni è assente, nessuno lo sa. Dall'altra capo della medaglia, anche i costi di copertura troppo elevati, guidati soprattutto dalle inefficienze del mercato, probabilmente non perdureranno. Dopotutto, la CSRC con i suoi sforzi incessanti in tutti questi anni per guidare il mercato a soddisfare gli standard internazionali, vedrebbe la persistenza di questi elementi come un modo di “perdere la faccia”, e l'ultimo decisivo rilassamento delle regole QFII è un vivido esempio della loro determinazione. Quindi, mentre la riduzione di alfa potrebbe effettivamente iniziare a manifestarsi man mano che l’ambiente diventa più affollato, l'attrito del mercato potrebbe anche essere ridotto per bilanciare l'impatto.

La nostra opinione

Un rendimento netto annuo del 10-15%, ipotizzando una leva di 2-3, per i prossimi 18-24 mesi, è ancora lontano dall’essere raggiunto, anche tra la media dei players data l’ampia capacità del set di opportunità, e potrebbe essere ancora influenzato da segnali comportamentali a breve termine molto elementari, creati semplicemente dai flussi degli investitori al dettaglio. Piuttosto che sperare di trovare quello che ha un modello superiore rispetto ai suoi pari, sarebbe meglio concentrarsi su coloro che utilizzano un approccio più concreto e trasparente, con la priorità di allineare i propri interessi a quelli degli investitori. Alla Tripod si sono identificati alcuni di questi gestori e si è in procinto di selezionarli per iniziare una collaborazione con loro. Seguite questo Chronicle!

La piattaforma Tripod BoLe

Si prefigge di potenziare i talenti di investimento emergenti asiatici e renderli accessibili ai clienti istituzionali globali. In collaborazione con il Gruppo Pharus in Europa e OPIM in Asia, aspiriamo a diventare il moderno ponte tra Oriente e Occidente, allineando gli interessi di tutti e facilitando l’efficienza dei flussi di investimento per il miglioramento dei mercati finanziari e dell'economia globale.